比特币疯狂估值：从 0 美元到 600 万美元

文字 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人郭立群、康娟

编辑|康娟

为什么曾经对比特币持谨慎态度的大型机构决定入局？市场升温，谁能给比特币一个合理的估值？

比特币 (BTC) 在 2 月 22 日凌晨创下 58.33 美元的历史新高2.36 美元。继 2020 年上涨 305% 之后，全球第一大加密货币的涨幅超过今年不到两个月就达到了 100%。

截至发稿，比特币已回落至约 55,000 美元，市值约为 1.02 万亿美元，目前在 Google 旗下市场 AssetDash 发布的全球市值最高资产排行榜中排名第六价值约1.4万亿美元，市值排名第五。

尽管比特币上涨背后有许多复杂的驱动因素，但对冲通胀压力被认为是其价格自去年以来飞速上涨的标准解释。自 2018 年以来，比特币趋势与通胀预期高度相关。随着政府支出在 2020 年大流行期间持续增长，全球央行印制更多货币，但通胀并未完全反映在主要市场经济指标中。比特币的供应量上限为 2100 万，已成为新的避险选择，其表现优于传统的抗通胀工具黄金。

然而，近两个月比特币价格高得惊人的直接驱动力是“大钱”的加速进入。贝莱德、摩根大通、高盛、摩根士丹利、红杉等都纷纷入局，黑石和桥水也在近期公布了自己的“平台”比特币。 2 月 8 日，特斯拉向比特币增资 15 亿美元的消息，更是让市场陷入了疯狂。

为什么过去对比特币持谨慎态度的大型机构决定进入？市场升温，谁能给比特币一个合理的估值？

为什么大公司进来？

越来越多的主流机构和公司向比特币敞开大门是比特币近几个月飙升的主要原因。投资银行 Wedbush 分析师 Dan Ives 在 2 月 20 日的研究报告中估计，特斯拉购买比特币的成本可能为 3. 30,000 美元。截至 20 日，比特币已上涨约 70%。 Pull 没有卖出去，那么 15 亿美元的比特币资产应该变成了 25 亿美元左右。本月的账面收益远高于其 2020 年全年电动汽车销售利润 7.21 亿美元。

除了特斯拉的推动外，一些主流金融机构也纷纷涌入。美国历史最悠久的银行纽约梅隆银行（BK）2月11日表示，计划为客户提供持有和转移加密货币的服务。万事达卡（MA）在 2 月 10 日表示，它计划在今年晚些时候允许商家在其支付网络上接受一些加密货币。 Twitter（TWTR）也在考虑投资比特币。此外，支付巨头 Square (SQ) 已经购买了一些比特币，该公司 Cash 应用的用户也可以购买比特币。

除了少数例外（例如跨境交易），加密货币的用途仍然很少，那么为什么这些大公司向比特币敞开大门呢？ 《巴伦周刊》认为主要有四个原因。

首先，一些公司创始人认为比特币值得投资，因此他们认为即使比特币不是核心业务，他们的公司也应该参与其中。特斯拉 CEO Elon Musk 和软件公司 Microstrategy (MSTR) 的 CEO Michael Saylor 就是这种情况，该公司投资了比特币。

去年早些时候，Microstrategy 的总市值不到 10 亿美元，而该公司现在持有价值超过 20 亿美元的比特币，市值接近 100 亿美元。 Thaler 在去年接受巴伦周刊采访时表示，他将比特币视为货币贬值和通货膨胀的对冲工具。

Square 首席执行官 Jack Dorsey 对比特币的痴迷也是他的公司 Square 开业的原因，而 Dorsey 多年来一直在谈论自己对比特币的兴趣。兴趣。

加密货币对冲基金 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead 认为，特斯拉购买比特币是对特斯拉本身和比特币手段的有力营销，但用比特币支付汽车费用不太可能给比特币的使用方式带来太大变化。他说，“特斯拉每年销售 500,000 辆汽车，最终用比特币支付这些汽车销售额的 4% 是相当不错的。”莫尔黑德认为，从实践的角度来看，跨境支付领域比特币使用量增加的前景更为合理。

其次，像纽约梅隆银行这样的公司因为客户需求而进入比特币领域，这家公司并不以高风险押注新技术而闻名，并且可以充分接触比特币 除了加密货币行业，越来越多的公司机构投资者正在购买比特币，而这些投资者需要纽约梅隆银行等机构来托管比特币。

此外，围绕比特币的基础设施不断发展，因此比特币现在所处的系统与其他金融领域的系统更相似。现在有一些大公司为投资者提供加密货币保险服务，也有一些公司（如摩根大通）为加密货币公司提供银行服务，但大多没有自己购买比特币。

第三，政府越来越多地接受比特币。纽约梅隆银行指出，比特币监管更加明确是该公司进入的原因之一。美国政府对数字资产采取了“不干涉”的做法，如果没有监管机构的默许比特币最终会涨到多少，加密货币就不会出现在这么多公司的资产负债表上。

第四，加密货币的使用可以服务于多种用途。比特币的创建是为了在没有金融中介的情况下汇款，但加密货币有可能最终超越这一功能。例如，试图将加密货币的价值与法定货币挂钩的“稳定币”可以为某些类型的金融服务提供更快的交易。

价格随交易时间波动

散户投资者现在可以通过 PayPal (PYPL) 和 Robinhood 等应用购买比特币。此外，资产管理公司和 ETF 提供商正在为那些希望通过经纪账户进行交易而不是在交易所购买或自己持有的人创造更多投资比特币的方式。美国最大的加密货币交易所是 Coinbase Global，它正计划作为 SPAC 直接上市。

2月18日，投资公司Purpose Investments在多伦多证券交易所推出北美首只比特币ETF——Purpose Bitcoin ETF（BTCC. Canada），上市首日成交量达到近千只。 10,000 股，使其成为加拿大交易量最大的证券之一。

目前没有在美国上市的比特币 ETF，但在公开市场上交易的证券投资信托越来越多，其中最大的是灰度比特币信托，目前拥有近 400 亿美元的资产（GBTC）。另一个最近推出的 Osprey 比特币信托 (OBTC)。这些信托和 ETF 之间的区别在于，前者的交易价格有时会远高于其资产净值，从而使其风险更大。

值得注意的是，虽然它是一种24小时全天候交易的国际资产，但其交易方式因司法管辖区而异，面临不同的法规，以及当地市场情绪的变化。影响价格。巴伦周刊观察到，最近几周，比特币在亚洲白天普遍走弱，而在美国白天走强。这也反映了世界两个地区之间的分歧热情。美国的比特币持有者可能会下跌 10%。

比特币的估值合理吗？

目前，比特币的飞速发展，让“首席运营商”特斯拉CEO马斯克有些忐忑不安。 2 月 20 日，马斯克在推特上表示，比特币的价格“似乎很高”。

比特币的合理估值是多少？这个问题似乎没有标准答案，不同模型得出的估计值差异很大。比特币有时仍会在一小时内波动高达 5%，但很难确定原因。

分析师过去曾声称，比特币的价格与“开采”比特币的难度、完成创建新比特币所需方程式所需的电力和设备成本有关。然而，鉴于该资产的波动性和不可预测性，很少有人仍然引用该指标。

摩根大通策略师 Nikolaos 在 1 月 5 日的研究报告中表示，比特币的价格可能达到 146,000 美元。他认为，全球目前的私人黄金储备为 2. 7 万亿美元。如果未来比特币完全取代黄金在资产组合中的份额，理论上比特币的价格可能会涨到14.6万美元。

知名颠覆性技术专家 ARK Investments 的创始人兼首席执行官 Catherine Wood 在去年 11 月的一次采访中告诉巴伦周刊。 ，比特币是加密资产生态系统中知名度最高的货币，“相当于法币体系中的美元，是一个非常引人注目的角色。”

她说，与“机构进入房地产和新兴市场的早期阶段”相比，机构最近增加了对加密货币的投资，当时分配开始很小，然后增长。 “他们开始分配的百分比是 0.5%比特币最终会涨到多少，然后是 1%，然后是 5% 左右。” Wood 认为，如果所有机构都将 5% 左右的资金分配给比特币，那么这种加密货币可能会“升至 400,000 美元至 500,000 美元之间。”

Tyler 和 Cameron Winklevoss 是著名的比特币持有者和创立比特币交易所 Gemini 的双胞胎兄弟，他们相信比特币将在“一天”之后升至 500,000 美元，因为比特币最终将取代目前价值超过 10 万亿美元的黄金。

Microstrategy 首席执行官 Thaler 的观点更为激进。他此前在接受巴伦周刊采访时表示，全球法币总价值为 250 万亿美元，随着政府不断印钞，法币正在迅速贬值，而比特币可以解决这个问题。

他认为，如果比特币最终成为可以解决货币贬值问题的可信金融机制，其价值可以达到250万亿美元的一半，而125万亿美元的总价值意味着一个比特币值约600万美元。 “我认为这是可能的，”塞勒说。

如此高的估值也使比特币变得危险，市场情绪逆转往往很快发生。正因为如此，许多基金经理不断告诉客户，在查看比特币时还有一个数字需要考虑：0 美元，Barron 在之前的一份报告中指出。他们的投资可能会因政府监管行动或黑客攻击等灾难性软件故障而完全消失。

2 月初，美国财政部长珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 在一次行业创新政策圆桌会议上表示，她看到了比特币等新兴货币的“前景”，“但也看到了一个现实：加密货币正被用于为在线毒品洗钱经销商也是资助恐怖主义的工具。”

总部位于英国的金融咨询公司 deVere Group 的创始人兼首席执行官 Nigel Green 表示：“比特币和其他加密货币将比以往任何时候都更受监管机构的审查。这可能会造成市场波动。”

真正的风险是什么？

比特币的飙升也带动了其他加密货币的上涨。 2 月 20 日，市值第二高的加密货币以太坊一度突破 2000 美元。截至发稿时，以太坊今年迄今已上涨约 150%。 《巴伦周刊》提出问题：接下来比特币的风头会被其他加密货币抢走吗？

《巴伦周刊》认为，比特币的独特之处在于它的供应量是有上限的，目前已被监管机构默许，但未来其他加密货币的用途可能会超过比特币。 Pantera Capital 的莫尔黑德表示，比特币将继续上涨，但其他加密货币的表现可能会超过比特币。在最近的一次采访中，他说，“我们认为未来几年比特币会大幅上涨，但以太坊和波卡会上涨得更多。

巴伦在比特币突破 5000 美元之后指出，比特币上涨背后的故事是供应是固定的。随着越来越多的人对比特币感兴趣，需求增加，价格上涨。但从长远来看，虽然比特币的供应量是固定的，但供应量和价格之间可能关系不大。

比特币想成为一种真正的货币，就像很久以前的黄金一样。但同样是固定数量的供应黄金在全球经济扩张期间并未经历抛物线式增长。在过去的 160 年里，黄金价格从 20 美元左右上涨到 1800 美元左右，年均涨幅不到 3%。

《巴伦周刊》指出，除了供应之外，还有其他因素决定任何货币的价格。其他东西的价格也很重要。通货紧缩后黄金失去了地位，通货紧缩是放弃金本位制的原因。一。

《巴伦周刊》认为，比特币面临的最大风险不是监管行动或来自其他加密货币的竞争，而是推动比特币上涨的叙事变化：比特币和货币越相似——流通范围越广，接受度越高——供应有限的说法更有可能解开。

巴伦的 VIP 读书俱乐部预览

3月2日（本周二）巴伦周刊VIP读书会再次举办。本次线上读书活动书为《打街》（Beating the Street）：最传奇基金彼得林奇的人生故事历史上的经理人，以及投资理念的注解，他一生的成功经验和失败教训所凝结的投资精髓收藏。